Блог

Регулирование Хедж-фондов в США

30 Ноября 2018

Четыре основных закона регулируют инвестиционную индустрию: Закон о ценных бумагах 1993 года, Закон о ценных бумагах и биржах 1934 года, Закон об инвестиционной компании 1940 года и Закон об инвестиционных консультантах 1940 года. Как следует из названий, закон о ценных бумагах 1933 года регулирует выпуск и торговлю ценными бумагами, а другие два закона 1940 года регулируют деятельность инвестиционных фирм и консультантов. Закон Додда-Франка, изменил некоторые фундаментальные аспекты этих законов, но сохранил многие положения без изменений.

Эти законы освобождают определенные фирмы, в том числе хедж-фонды и частные инвестиционные компании, от определенных положений, в частности тех, которые связаны с регистрацией и контролем со стороны Комиссии США по ценным бумагам и биржам (SEC). Однако, хедж-фонды, которые подпадают по эти исключения должны также принять текущие ограничения, особенно в по типам инвесторов, которые могут инвестировать в хедж-фонд, также как и ограничения по их маркетинговой деятельности и привлечении клиентов.

Исключения для хедж-фондов следующие:

  • Хедж-фонды не являются объектами Закона о ценных бумагах 1993 года, потому что они не участвуют в публичных офертах.
  • Хедж-фонды не подпадают под действия Закона о ценных бумагах и биржах 1934 года, поскольку не являются публично торгуемыми компаниями.
  • Хедж-фонды не являются объектом закона об Инвестиционной компании 1940 года, потому что (1) хедж-фонды это не взаимные фонды, которые привлекают деньги населения и (2) они предлагают инвестиционную консультацию только для узкого круга частных клиентов.

Освобождение хедж-фондов от регулирования по ценным бумагам

На рисунке 1 представлен обзор исключений хедж-фондов регулирования SEC


Закон о ценных бумагах от 1933 года

Закон о ценных бумагах 1933 года требует, чтобы ценные бумаги были зарегистрированы в SEC (Комиссия по ценным бумагам США). Согласно закону, доля в хедж-фонде это ценная бумага. Однако в Разделе 4 (2), в котором содержится важнейшее положение об освобождении хедж-фондов, говорится, что «положения раздела 5 не применяются к сделкам со стороны эмитента, не связанным с каким-либо публичным предложением», который включает хедж-фонды.

Положение D “безопасная гавань”

Положение D это “безопасная гавань” разрешающая хедж-фондам при соблюдении Положения 4(2) освобождение обозначенное выше, т.е. хедж-фонды не предлагают населению, не используют рекламу и что только 35 инвесторов являются аккредитованными для инвестиций в хедж-фонд согласно Правилу 506.

Правило 506: аккредитованные инвесторы

Правило 506 определяет аккредитованных инвесторов, как физических лиц, которые имеют:

  1. Личных активов на 1 миллион долларов США.
  2. 200 тыс. Долларов США дохода за последние 2 года или 300 тыс. Долларов США совместно с супругом.

Юридические лица, которые являются аккредитованными инвесторами, должны иметь как минимум 5 000 000 долларов США, вложенных активов (а не собственный капитал), чтобы квалифицироваться как аккредитованные инвесторы.

Запрет на рекламу

Запрет на рекламу хедж-фондов включает запрет на рекламу в газетах, радио и на телевидении.

Закон о ценных бумагах и бирже 1934 года

Фонды с 500-ми инвесторами и 10 миллионами долларов в ценных бумагах должны регистрироваться в SEC. Закон о ценных бумагах и бирже 1934 года предписывает, чтобы компания регистрировалась в SEC если она имеет более чем 10 миллионов долларов США в активах и более чем 500 инвесторов. Регистрация обязывает фонды сдавать годовую и другую периодическую отчетность. Хедж-фонды с более чем 10 миллионами долларов США в активах могут отказаться от требования по сдаче отчетности если у них не более чем 499 инвесторов.

Закон об Инвестиционных Компаниях 1940 года

Закон об инвестиционных компаниях 1940 года требует, чтобы инвестиционная компания раскрывала свои финансовые условия и инвестиционную политику инвесторам на регулярной основе. Однако хедж-фонды могут претендовать на исключение из определения инвестиционной компании в соответствии с положениями 3 (c) (7) акта:

  1. Положение 3(с)(1) исключает любой выпуск непогашенных ценных бумаг принадлежащий не более чем 100 инвесторам и не делающий публичных предложений для своих ценных бумаг.
  2. Положение 3(с)(7) исключает любой выпуск непогашенных ценных бумаг принадлежащих квалифицированным инвесторам и не размещенный публично.  

Закон об инвестиционных консультантах 1940 года

Закон требует регистрацию инвестиционных консультантов в SEC. Закон определяет инвестиционного консультанта, как любое  лицо, которое за вознаграждение оказывает консультации либо напрямую либо через публикации или письменно по оценке ценных бумаг или советы по инвестированию при покупке или продаже ценных бумаг, и кто за вознаграждение на постоянной основе выпускает или публикует анализы и отчеты по ценным бумагам.

Исключение согласно Положению 203(b)(3) для консультантов с менее чем 15 клиентов за период 12 месяцев. Хедж-фонду, который имеет менее чем 15 клиентов в течение 12 месяцев, не требуется регистрация, как инвестиционного консультанта по Положению 203(b)(3).

Закон о товарных биржах и регистрация СТА и СРО

Закон о товарных биржах (СЕА) может предписывать хедж-фондами, которые торгуют финансовые и товарные фьючерсы регистрироваться, как оператор товарного пула (CPO) или советник по торговле товарами (CTA), которым требуется раскрывать, вести учет и периодически отчитываться в соответствии с правилами Комиссии по Торговле Товарными Фьючерсами. Хедж-фонды могут запрашивать освобождения от регистрации как СРО или СТА по правилу 4.13(а)(3) закона о товарных биржах, исключая пул активов от регистрации как СРО если они в частном порядке размещают активы аккредитованным инвесторам, как определено в правиле 501 положения D. Закон о товарных биржах также включает правило 4.13 (а)(4), которое освобождает пулы от регистрации, как CPO если они размещают активы для высоко обеспеченных лиц, включая квалифицированных инвесторов, как определено в секции 2(а)(51) закона об инвестиционных компаниях. Хедж-фонд консультанты могут быть также освобождены от регистрации  СТА, которая обеспечивает освобождение для СТА с менее чем 15-ю клиентами.

Законы “Голубого неба”

Вышеупомянутые законы применяются SEC и другими биржами или агентствами на федеральном уровне. Есть также законы “голубого неба”, которые применяются и регулируются в соответствии с законами о ценных бумагах каждого штата. Как правило штат требует, чтобы хедж-фонды соблюдали законы “голубого неба” если инвестор проживает в данном штате. Дополнительно, маленькие хедж-фонды, как правило это хедж-фонды с активами менее чем 25 млн. долларов США, освобождаются от регистрации по закону об инвестиционных компаний (по положению 203 (b)(3)), но может потребоваться регистрация в соотвествии с регулированием Штата, которое варьируется от штата к штату.

Information for investors

Этот вэб-сайт создан компанией Eganov Asset Management Partners (Инвестиционная Компания) только для информационных целей. Нет гарантий, заявлений, обязательств или поручительства, выраженных или заявленных, предоставленных Инвестиционной Компанией, Emerging Asset Management Ltd (Управляющая компания), Cayman Emerging Manager Platform SPC (Компания), Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies S.P. (Хедж-фонд), Apex Fund Services Ltd (Администратор) или их директорами, сотрудниками, партнёрами, акционерами или участниками в отношении точности или полноты информации или мнений, размещенных на вэб-сайте  и нет никакой ответственности у этих лиц за точность и полноту такой информации или мнений.

Хедж-фонд является отдельным счетом, учрежденным как отдельный класс акций Компании, которая зарегистрирована, как сегрегированная портфельная компания в мае 2011 года на неограниченный срок и взаимный фонд в соответствии с Cayman Islands Monetary Authority.

Вэб-сайт не является проспектом или предложением о продаже акций Компании или Хедж-фонда, а информация на сайте не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией.

Вэб-сайт не следует рассматривать, как рекомендации к покупке акций Компании или Хедж-фонда в любой юрисдикции или при любых условиях, в которых такие рекомендации будут не законны. Этот вэб-сайт не предназначен для лиц, которые являются резидентами любой страны, в которой такие предложения или рекомендации не разрешены.  Или для лиц, для которых является противозаконным делать любые предложения по продаже или рекомендации по покупке акций Компании или Хедж-фонда.

Пользователи вэб-сайта, которые намерены осуществить подписку на акции Компании или Суб-фонда должны помнить, что любая подписка на любые акции Компании или Хедж-фонда может быть сделана только при заполнении документа на подписку для соответствующих акций и делается на основе информации изложенной в меморандуме Компании и приложений Хедж-фонда.

Лицам, заинтересованным в подписке на акции Компании или Хедж-фонда следует предоставить необходимые документы Инвестиционной Компании и Администратору.

При осуществлении инвестиционного решения инвесторы должны полагаться на свой анализ Компании и Хедж-фонда и их условия, включая достоинства и риски. Не может быть никаких гарантий, что инвестиционные цели Компании или Хедж-фонда будут достигнуты.

Акции Компании или Хедж-фонда не были поданы на одобрение или одобрены или не одобрены каким-либо регулятором любой страны или другой юрисдикцией, а так же как ни один регулятор не выносил решения или суждения касательно Компании или Хедж-фонда.

Директора Компании (Директора) не собираются предлагать акции Компании или Хедж-фонда на вторичном рынке. В настоящий момент нет спроса на листинг или другие торговые операции на акции со стороны Компании или Хедж-фонда, однако Директора оставляют за собой право осуществить листинг в будущем.

Информация для инвесторов в Российской Федерации

Напоминаем  пользователям вэб-сайта, что не существует одобрения и согласования в отношении Компании или Хедж-фонда со стороны государственного регулятора в России. В России акции Компании или Хедж-фонда могут быть проданы только после получения одобрения или согласования в Федеральной Службе по Финансовым Рынкам, которое не получено в соответствии с требованиями закона.

Информация для инвесторов в Республике Кипр

Напоминаем  пользователям вэб-сайта, что не существует одобрения и согласования в отношении Компании или Хедж-фонда со стороны государственного регулятора в Республике Кипр. В Республике Кипр акции Компании или Хедж-фонда могут быть проданы только после получения одобрения или согласования в CySEC, которое не получено в соответствии с требованиями закона.

Информация для инвесторов Объединённых Арабских Эмиратов

Напоминаем  пользователям вэб-сайта, что не существует одобрения и согласования в отношении Компании или Хедж-фонда со стороны государственного регулятора в ОАЭ. В ОАЭ акции Компании или Хедж-фонда могут быть проданы только после получения одобрения или согласования в Комиссии по Ценным бумагам и Товарным рынкам Эмиратов, которое не получено в соответствии с требованиями закона.

Информация для инвесторов из Великобритании

Напоминаем пользователям вэб-сайта, что Компания или Хедж-фонд не легализована и не регулируется по условиям Положения 2000 Финансовых услуг и рынка. Соответственно, акции Компании или Хедж-фонда не могут рекламироваться или продаваться в Великобритании, в этом акте есть исключения, когда компания может продавать в Великобритании, в частности Положения 2000 Финансовых услуг и рынка (Участие в Коллективных Инвестиционных Схемах) (Освобождение от лицензирования) Приказ 2001. В Великобритании акции Компании или Хедж-фонда могут продаваться только профессиональным клиентам и/или сертифицированным инвесторам физическим лицам.

Информация для инвесторов из США

Пользователям этого вэб-сайта напоминаем, что акции Компании или Хедж-фонда не могут быть предложены или проданы в США или резидентам США в любое время (как определено в Регулировании S по Положению Ценных бумаг 1993 года или Кодекса о внутренних доходах). Акции Компании или Хедж-фонда не зарегистрированы и  не будут зарегистрированы в соответствии с измененным Положением Ценных Бумаг от 1933 года, или законов о ценных бумагах любого штата США и в соответствии с налоговыми требованиями США.

Информация для инвесторов с Каймановых Островов

Пользователям этого вэб-сайта напоминаем, что Компания или Хедж-фонд не может предлагать подписку на акции на Каймановых Островах.

На вэб-сайте не представлены консультации по инвестициям, законам и налогам

Ничто из включенной информации на сайте не представляет собой консультаций по инвестициям, законам, налогам и т.д. Информация на вэб-сайте представляется исключительно для информационных целей. Вам следует получить соответствующую и специализированную профессиональную консультацию до принятия решений об инвестициях.

Ответственность за использование вэб-сайта

Доступ к сайту предоставляется на временной основе, и Инвестиционная Компания оставляет за собой право отменять и изменять сервис, который она представляет на этом сайте без предварительного уведомления. Материал и информация, представленные на этом вэб-сайте не представляют никаких гарантий, условий или обязательств в отношении  точности или полноты и не служат рекомендацией, на которую можно полагаться, и не предназначены в качестве консультации, на которую следует полагаться.  Инвестиционная компания, Управляющая компания, Администратор, Компания и Хедж-фонд отказываются от любой ответственности и обязательств возникающей из представленных  материалов и информации на вэб-сайте или при любом упоминании любой информации с этого вэб-сайта.

Интернет не является надежным средством передачи информации и Инвестиционная компания, Управляющая компания, Администратор, Компания и Хедж-фонд не берут на себя любую ответственность за ошибки при передаче информации, а также за убытки или ущерб или за любые изменения или за безопасность или конфиденциальность информации переданной через Интернет или от Инвестиционной компании, Управляющей компании, Администратора, Компании, Хедж-фонда или их директоров, сотрудников, партнеров, акционеров или членов.

Интеллектуальные права собственности

Инвестиционная компания является собственником или лицензиатом всех интеллектуальных прав собственности на этом вэб-сайте и материалов, опубликованных на нем. Права собственности защищены законом и договорами по всему миру. Все такие права охраняются. Информация на этом вэб-сайте не может воспроизводиться, распространяться, храниться в любых видах или любыми способами (электронный, механический, фотокопирование, записи или другие) без предварительного письменного согласия Инвестиционной компании. Ничто на этом вэб-сайте не может быть истолковано как получение любой лицензии или права в отношении к любым торговым маркам Инвестиционной компании или их третьих лиц.

Закон и интерпретация

Термины и применение этого вэб-сайта определяются и истолковываются в соответствии с законами Каймановых островов. Суды Каймановых островов обладают властью рассматривать любые споры, возникающие или касающиеся этого вэб-сайта и использование этого вэб-сайта,  и каждый пользователь соглашается, что суды Каймановых островов пригодны для урегулирования конфликтов.  Соответственно, каждый пользователь соглашается не оспаривать обратное или предмет судебного процесса в таких судах как место проведения или как судебные процессы, проходящие в неудобной юрисдикции. Инвестиционная компания сохраняет за собой право, на свое усмотрение подать иск на пользователя по любому нарушению этих условий в стране пользователя или в другой подходящей стране.