Блог

Стратегия Carry Trades

05 Декабря 2017

Стратегия Carry Trades

Стратегия Carry Trades предполагает заимствование и продажу финансового инструмента с низкой процентной ставкой для покупки финансового инструмента с более высокой процентной ставкой. Эта стратегия пытается заработать на разнице между уплаченным процентом по заимствованным деньгам и полученным процентом от вложенных денег.  Carry Trades получает доход от удерживания  актива (если положительный), или стоимости его удерживания (если он негативный). Прибыль хедж-фонда это деньги, которые он собирает из процентной ставки. Carry сделки не арбитраж, когда  деньги зарабатываются независимо от того, что происходит, по крайней мере теоретически. Стратегия carry trades зарабатывает только в том случае, если ничего не меняется.


Стратегия carry trade с процентной ставкой

Carry trade с процентной ставкой подразумевает заимствование инструмента по низкой процентной ставке, например 3-х месячных казначейских облигаций США, и инвестирование в инструмент с более высокой процентной ставкой, например в 10-ти летние облигации казначейства или корпоративные облигации), надеясь получить прибыль от разницы между ними. Стоит отметить, что стратегия carry trades с процентной ставкой используется не только хедж-фондами, а также банками хотя банки не относятся к ней как к стратегии. Традиционно, доходы коммерческих банков формируются при заимствовании по низким процентным ставкам, например которые платятся по депозитам и кредитовании по более высоким ставкам, так как обычно процентные ставки на более длительный период выше чем ставки на краткосрочные периоды. Такое несоответствие экономисты называют “трансформация даты погашения”. Однако эта стратегия несет существенный риск. Многие хедж-фонды и инвестиционные банки, такие как Bear Stearns, понесли потери, поскольку они занимали  дешевые краткосрочные деньги для финансирования долгосрочных позиций с более высокими процентными ставками. Например, когда долгосрочные позиции снижались в стоимости или уходили в дефолт, или краткосрочная процентная ставка увеличивалась, то хедж-фонд или банк не могли выполнить краткосрочных обязательств и разорялись.


Стратегия carry trade для валют

Термин «carry trade» часто относят к торговле валютными курсами: инвесторы занимают низкодоходную валюту и одалживают высокодоходную валюту.

Покажем стратегию Carry trade на примере валют Японская Йена и Австралийский доллар. Относительные годовые процентные ставки между двумя валютами (1% для Японской Йены и 5% для Австралийского доллара) делают их привлекательными для хедж-фондов в разные периоды времени. В такой сделке хедж-фонд занял бы Японскую Йену и конвертировал бы в Австралийский доллар. Фактически, сделка будет заключаться в валютном форвардном контракте, но экономика идентична арбитражу, известного как “покрытый арбитраж процентных ставок”.  Если все идет хорошо, то хедж-фонд заработает 4% годовых. Но благодаря возможности кредитного рычага в валютной торговле, прибыль может быть увеличена многократно. Однако хедж-фонд должен конвертировать доходы по кредитам в конце года для реализации своей прибыли. Другими словами, Австралийский доллар (первоначальная инвестиция плюс 5% ставка) должен быть сконвертирован в Японскую Йену для погашения займа плюс ставка 1%.  Если йена будет расти против Австралийского доллара в течение года, то хедж-фонд должен будет заплатить больше Австралийских долларов для погашения займа. Фактически, повышение курса японской йены на 4% уничтожило бы «разницу» в процентах, а более высокая оценка могла бы привести к прямым потерям.

Так почему хедж-фонды берут этот риск? Очевидно они прогнозируют, что “carry”, т.е. 4% в этом случае, является достаточной нормой прибыли для защиты от риска обесценения валюты. Однако хедж-фонд в этом случае сталкивается с серьезным риском в форме «непокрытой теории паритета процентных ставок», в которой говорится, что валюты с низкими процентными ставками (т. е. Японская иена) будут повышаться в цене против валют с более высокими процентными ставками (т. е. Австралийский доллар).

Теперь давайте вернёмся в начало 2007 года, когда по возможным оценкам на Японскую йену было поставлено около 1 триллиона Американских долларов. С середины 1990-х, Банк Японии установил очень низкие процентные ставки, что сделало займы в Японской йене предпочтительными не только для хедж-фондов, но и для Японских инвесторов. Займы в Японской йене  были  инвестированы по всему миру в деятельность, которая включала субстандартное кредитование в Соединенных Штатах, в страны с формирующимся рынком и  страны с богатыми ресурсами, включая Австралию. Однако кризис 2008 года привел к глобальной ликвидации  рисковых позиций и Японцы поспешили вернуть свои активы домой. В тоже время Японская йена резко усилилась против большинства валют, что привело к большим потерям для многих глобальных макро хедж-фондов.

Тем не менее это не убило carry trade, стратегия продолжает жить и хорошо работать на валютном рынке: Американский доллар, Японская йена, а также инвестируют в евро, в валюты развивающихся стран, высокодоходные облигации и богатые ресурсами валюты, такие как Австралийский доллар. Эти сделки carry trade могут быть более рискованными, чем в прошлом по двум причинам: первая, из-за  повышенной волатильности на валютных рынках из-за кризиса в зоне Евро; вторая причина, низкий уровень процентных ставок в мире сделали спрэд процентной ставки в carry trade очень узким, что принуждает хедж-фонды либо к увеличению кредитного плеча (риска) либо к принятию более низкой ожидаемой нормы прибыли.


Перевод книги All About Hedge Funds The Easy Way To Get Started автор Ezra Zask


Information for investors

Этот вэб-сайт создан компанией Eganov Asset Management Partners (Инвестиционная Компания) только для информационных целей. Нет гарантий, заявлений, обязательств или поручительства, выраженных или заявленных, предоставленных Инвестиционной Компанией, Emerging Asset Management Ltd (Управляющая компания), Cayman Emerging Manager Platform SPC (Компания), Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies S.P. (Хедж-фонд), Apex Fund Services Ltd (Администратор) или их директорами, сотрудниками, партнёрами, акционерами или участниками в отношении точности или полноты информации или мнений, размещенных на вэб-сайте  и нет никакой ответственности у этих лиц за точность и полноту такой информации или мнений.

Хедж-фонд является отдельным счетом, учрежденным как отдельный класс акций Компании, которая зарегистрирована, как сегрегированная портфельная компания в мае 2011 года на неограниченный срок и взаимный фонд в соответствии с Cayman Islands Monetary Authority.

Вэб-сайт не является проспектом или предложением о продаже акций Компании или Хедж-фонда, а информация на сайте не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией.

Вэб-сайт не следует рассматривать, как рекомендации к покупке акций Компании или Хедж-фонда в любой юрисдикции или при любых условиях, в которых такие рекомендации будут не законны. Этот вэб-сайт не предназначен для лиц, которые являются резидентами любой страны, в которой такие предложения или рекомендации не разрешены.  Или для лиц, для которых является противозаконным делать любые предложения по продаже или рекомендации по покупке акций Компании или Хедж-фонда.

Пользователи вэб-сайта, которые намерены осуществить подписку на акции Компании или Суб-фонда должны помнить, что любая подписка на любые акции Компании или Хедж-фонда может быть сделана только при заполнении документа на подписку для соответствующих акций и делается на основе информации изложенной в меморандуме Компании и приложений Хедж-фонда.

Лицам, заинтересованным в подписке на акции Компании или Хедж-фонда следует предоставить необходимые документы Инвестиционной Компании и Администратору.

При осуществлении инвестиционного решения инвесторы должны полагаться на свой анализ Компании и Хедж-фонда и их условия, включая достоинства и риски. Не может быть никаких гарантий, что инвестиционные цели Компании или Хедж-фонда будут достигнуты.

Акции Компании или Хедж-фонда не были поданы на одобрение или одобрены или не одобрены каким-либо регулятором любой страны или другой юрисдикцией, а так же как ни один регулятор не выносил решения или суждения касательно Компании или Хедж-фонда.

Директора Компании (Директора) не собираются предлагать акции Компании или Хедж-фонда на вторичном рынке. В настоящий момент нет спроса на листинг или другие торговые операции на акции со стороны Компании или Хедж-фонда, однако Директора оставляют за собой право осуществить листинг в будущем.

Информация для инвесторов в Российской Федерации

Напоминаем  пользователям вэб-сайта, что не существует одобрения и согласования в отношении Компании или Хедж-фонда со стороны государственного регулятора в России. В России акции Компании или Хедж-фонда могут быть проданы только после получения одобрения или согласования в Федеральной Службе по Финансовым Рынкам, которое не получено в соответствии с требованиями закона.

Информация для инвесторов в Республике Кипр

Напоминаем  пользователям вэб-сайта, что не существует одобрения и согласования в отношении Компании или Хедж-фонда со стороны государственного регулятора в Республике Кипр. В Республике Кипр акции Компании или Хедж-фонда могут быть проданы только после получения одобрения или согласования в CySEC, которое не получено в соответствии с требованиями закона.

Информация для инвесторов Объединённых Арабских Эмиратов

Напоминаем  пользователям вэб-сайта, что не существует одобрения и согласования в отношении Компании или Хедж-фонда со стороны государственного регулятора в ОАЭ. В ОАЭ акции Компании или Хедж-фонда могут быть проданы только после получения одобрения или согласования в Комиссии по Ценным бумагам и Товарным рынкам Эмиратов, которое не получено в соответствии с требованиями закона.

Информация для инвесторов из Великобритании

Напоминаем пользователям вэб-сайта, что Компания или Хедж-фонд не легализована и не регулируется по условиям Положения 2000 Финансовых услуг и рынка. Соответственно, акции Компании или Хедж-фонда не могут рекламироваться или продаваться в Великобритании, в этом акте есть исключения, когда компания может продавать в Великобритании, в частности Положения 2000 Финансовых услуг и рынка (Участие в Коллективных Инвестиционных Схемах) (Освобождение от лицензирования) Приказ 2001. В Великобритании акции Компании или Хедж-фонда могут продаваться только профессиональным клиентам и/или сертифицированным инвесторам физическим лицам.

Информация для инвесторов из США

Пользователям этого вэб-сайта напоминаем, что акции Компании или Хедж-фонда не могут быть предложены или проданы в США или резидентам США в любое время (как определено в Регулировании S по Положению Ценных бумаг 1993 года или Кодекса о внутренних доходах). Акции Компании или Хедж-фонда не зарегистрированы и  не будут зарегистрированы в соответствии с измененным Положением Ценных Бумаг от 1933 года, или законов о ценных бумагах любого штата США и в соответствии с налоговыми требованиями США.

Информация для инвесторов с Каймановых Островов

Пользователям этого вэб-сайта напоминаем, что Компания или Хедж-фонд не может предлагать подписку на акции на Каймановых Островах.

На вэб-сайте не представлены консультации по инвестициям, законам и налогам

Ничто из включенной информации на сайте не представляет собой консультаций по инвестициям, законам, налогам и т.д. Информация на вэб-сайте представляется исключительно для информационных целей. Вам следует получить соответствующую и специализированную профессиональную консультацию до принятия решений об инвестициях.

Ответственность за использование вэб-сайта

Доступ к сайту предоставляется на временной основе, и Инвестиционная Компания оставляет за собой право отменять и изменять сервис, который она представляет на этом сайте без предварительного уведомления. Материал и информация, представленные на этом вэб-сайте не представляют никаких гарантий, условий или обязательств в отношении  точности или полноты и не служат рекомендацией, на которую можно полагаться, и не предназначены в качестве консультации, на которую следует полагаться.  Инвестиционная компания, Управляющая компания, Администратор, Компания и Хедж-фонд отказываются от любой ответственности и обязательств возникающей из представленных  материалов и информации на вэб-сайте или при любом упоминании любой информации с этого вэб-сайта.

Интернет не является надежным средством передачи информации и Инвестиционная компания, Управляющая компания, Администратор, Компания и Хедж-фонд не берут на себя любую ответственность за ошибки при передаче информации, а также за убытки или ущерб или за любые изменения или за безопасность или конфиденциальность информации переданной через Интернет или от Инвестиционной компании, Управляющей компании, Администратора, Компании, Хедж-фонда или их директоров, сотрудников, партнеров, акционеров или членов.

Интеллектуальные права собственности

Инвестиционная компания является собственником или лицензиатом всех интеллектуальных прав собственности на этом вэб-сайте и материалов, опубликованных на нем. Права собственности защищены законом и договорами по всему миру. Все такие права охраняются. Информация на этом вэб-сайте не может воспроизводиться, распространяться, храниться в любых видах или любыми способами (электронный, механический, фотокопирование, записи или другие) без предварительного письменного согласия Инвестиционной компании. Ничто на этом вэб-сайте не может быть истолковано как получение любой лицензии или права в отношении к любым торговым маркам Инвестиционной компании или их третьих лиц.

Закон и интерпретация

Термины и применение этого вэб-сайта определяются и истолковываются в соответствии с законами Каймановых островов. Суды Каймановых островов обладают властью рассматривать любые споры, возникающие или касающиеся этого вэб-сайта и использование этого вэб-сайта,  и каждый пользователь соглашается, что суды Каймановых островов пригодны для урегулирования конфликтов.  Соответственно, каждый пользователь соглашается не оспаривать обратное или предмет судебного процесса в таких судах как место проведения или как судебные процессы, проходящие в неудобной юрисдикции. Инвестиционная компания сохраняет за собой право, на свое усмотрение подать иск на пользователя по любому нарушению этих условий в стране пользователя или в другой подходящей стране.